股票风险净利近乎腰斩！7家上市宠企半年报集体“失血”

元股证券:ygzq.hk

近期，国内宠物行业半年报相继披露完毕股票风险，乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、依依股份、源飞宠物、天元宠物、路斯股份7家上市公司上半年合计营收约113.86亿元，同比增长15.15%；归母净利润仅约4.82亿元，同比暴跌46.75%，行业整体进入“增收不增利”时代。

7家公司中，有6家实现了营收增长，但利润无一例外都在下滑。其中，跌幅最小的一家下滑18.56%，跌最多的佩蒂股份净利大降69.25%，行业竞争加剧、人民币升值带来的汇兑损失、原材料涨价、以及品牌化转型中的费用扩张等因素，联合吞噬了宠物公司利润。

数据来自企业公告制表：水芙蓉

加大烧钱换市场

过去几年，宠物行业是消费领域里为数不多快速增长的赛道，也跑出乖宝宠物和中宠股份两家年入50亿元以上的公司。

从规模来看，上述两家公司仍占据绝对优势，今年上半年分别营收35.43亿元、32.81亿元，同比增长10%、34.9%，但净利润都不到2亿元，已经处在“烧钱换市场”的阶段。二线厂商们的处境更难，半年利润普遍只有2000万元到5500万元。

宠物经济火热吸引很多新兴品牌和传统行业巨头跨界进场，“老玩家”们需要投入更多费用稳住市场份额。

据同花顺iFinD数据，今年上半年7家宠物上市公司中，有6家加大了销售费用的投入，且多是双位数增长，其中，源飞宠物的费用增速甚至超70%，只有天元宠物有所减少。

目前行业内销售费用率最高的是乖宝宠物，公司旗下有麦富迪、弗列加特、霸弗等品牌，上半年销售费用高达8.6亿元，同比增长26.43%，远超营收增速；销售费用率高达24.28%，较去年提升3.1个百分点。

数据来源：同花顺iFinD

这意味着，每卖出100元的猫狗粮，就有24.3元是花在营销上，凭借这种打法，乖宝宠物已成为国内宠物行业里自有品牌营收贡献率最高的公司。

早期，宠物行业公司早期大多靠给欧美等海外连锁商超代工起家，国内宠物经济发展后才开始建立自有品牌。相较于给别人代工，自有品牌能获得更高的毛利率。

目前营收规模第二的中宠股份旗下有顽皮、领先、真致等品牌，今年也加大了营销力度，上半年销售费用从2.97亿元上涨至4.35亿元，同比增长46%。

不过，海外订单仍是宠物公司们的业绩重要来源。据记者梳理，7家宠物行业上市公司中，有5家境外业务营收占比超50%，这也成为今年利润承压的重要原因。

海外销售主要以美元结算，人民币升值后产生一定的汇兑损失；叠加美国关税政策波动，直接冲击出口代工企业利润。为应对上述问题，中宠、佩蒂、乖宝宠物等多家公司已在海外加速建厂。

孙婉秋/摄

宠物数量增长放缓

宠物公司们疯狂“烧钱”的B面，是这个市场正在降温。

过去宠物市场的增长逻辑很简单，越来越多年轻人开始养猫养狗，每一只新增的猫狗都意味着主粮、零食、基础用品的持续消耗，如今，单纯靠数量拉动增长的时代或将结束。

亚宠研究院8月发布的《宠物行业蓝皮书：2026中国宠物行业发展报告》显示，2026年中国宠物消费市场规模预计为3365亿元，年增长率为4.3%；犬猫数量增速放缓至0.89%，其中猫的数量约1.04亿只，增速从2021年的4.5%收敛至0.8%。

不过，行业的增长逻辑正从“数量扩张”正在转向“品质提升”。

数据显示，去年单只宠物犬年均消费金额达3006元，同比增长1.5%；单只宠物猫年均消费金额达到2085元，同比增长3.2%。需求也在细分，记者在亚宠展关注到，宠物步入老年化、肥胖等问题正在释放新的需求。

左宇/摄

行业逐渐成熟，过去“百花齐放”的竞争格局出现变化。

有券商基于电商平台的销售数据测算，今年上半年宠物食品线上市场CR5（前五名市占率）达28%，较半年前提升了5.4个百分点；CR10、CR20分别达到41.6%和55.6%。并且，今年“618”大促期间，销售额前十的名单里没有出现任何新品牌。

市场想象力的减弱反映在二级市场上。

近一年宠物板块公司估值普遍回调，股价大幅回撤。其中，乖宝宠物股价去年同期股价在90元左右，截至发稿（9月11日）收盘价为37.14元股票风险，一年跌幅约58%；中宠股份、天元宠物较高点也接近腰斩。

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