周一晚间，美股三大股指集体低开，纳指一度跌超1.2%。费城半导体指数跌幅扩大至6%。英伟达、台积电、博通跌超3%；SK海力士、美光科技、阿斯麦、英特尔、闪迪跌超6%；ARM跌超7%。
“华尔街最大泡沫”正面临巨大考验！
经历2025年股市短暂的关税恐慌之后，美股“保证金债务”在14个月内暴涨了77%，超过1.5万亿美元。这被视为当下“华尔街最大泡沫”，而且这一泡沫现在正面临三大冲击：
一是预期盈利增长似乎难以持续，估值达到历史级别；
二是周一晚间，美国10年期国债收益率升至5%，为近三年来首次；
三是市场最大的依仗“人工智能”，正面临放缓。
配资专属服务平台周一晚间，美股三大股指集体低开，纳指一度跌超1.2%。截至发稿，道琼斯指数跌0.30%，标普500指数跌0.57%，纳斯达克综合指数跌0.86%。
费城半导体指数跌幅扩大至6%。英伟达、台积电、博通跌超3%；SK海力士、美光科技、阿斯麦、英特尔、闪迪跌超6%；ARM跌超7%。美股光通信板块盘初集体重挫。康宁跌超9%，迈威尔科技、Lumentum、Coherent跌超8%，Credo、Ciena跌超6%。
“最大泡沫”现身
华尔街人士认为，当下，美国股市最大的泡沫并非AI，而是来自美国金融业监管局（FINRA）每月公布的未偿保证金债务。
保证金是指投资者向经纪商借入的资金，用于做空（卖空）或买入证券，并需支付利息。当用于购买股票或交易所交易基金时，保证金起到杠杆作用。经纪商持有的保证金债务总额可以被视为衡量投资者风险承受能力的一个粗略指标。几十年来，随着所有上市公司的总市值增长，未偿保证金债务稳步攀升是完全正常的。但如果风险承受能力在相对较短的时间内呈抛物线式增长，那就需要引起警惕了。
2026年6月，未偿付保证金债务飙升至历史新高1.502万亿美元。在2025年股市短暂的关税恐慌之后，保证金债务在14个月内暴涨了77%。历史经验表明，此类举动会对道琼斯工业平均指数、标普500指数和纳斯达克综合指数造成灾难性后果。回顾过去三十年，曾有四次未偿保证金债务在相对较短的时间内增长至少65%：
第一次——1999年3月至2000年3月：在2000年3月互联网泡沫破裂之前，保证金债务飙升80%，达到当时创纪录的近3000亿美元。互联网泡沫破裂后，标准普尔500指数和纳斯达克综合指数分别下跌了49%和78%。
第二次——2006年6月至2007年7月：在金融危机爆发前的13个月里，未偿付保证金债务增长了66%，达到约4160亿美元。到2009年3月，这场大衰退最终导致标普500指数下跌了57%。
第三次——2020年3月至2021年10月：新冠疫情期间，多轮财政刺激措施推动华尔街风险承担行为创下历史新高。19个月内，保证金债务飙升95%。到2022年1月，熊市形成，道琼斯指数、标普500指数和纳斯达克指数在9个月内分别下跌了五分之一、四分之一和三分之一。
第四次——2025年4月至2026年6月：未偿还保证金债务在14个月内从约8510亿美元飙升至1.502万亿美元。
据FINRA公布的数据，7月份未偿还的保证金债务降至1.417万亿美元。分析人士认为，这或许意味着华尔街危险的“投资泡沫”正在破裂。数据显示，尽管历史永远无法保证华尔街的事件一定会发生，但某些指标却拥有预测未来的能力。“保证金债务”的抛物线式增长恰好是少数几个拥有完美预测记录的指标之一。
明年可能暴跌21%？
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分析师表示，人工智能驱动的股市繁荣即将结束，投资者应该好好享受2026年的最后几个月。凯投宏观(Capital Economics)高级市场经济学家詹姆斯·雷利(James Reilly)重申了他早前的预测，即标普500指数今年年底将收于8250点，较上周五收盘价上涨7.7%，然后到2027年底将暴跌21%至6500点。
分析人士认为，目前的股票估值与泡沫后期阶段相符。例如，经周期调整后的市盈率接近互联网泡沫时期的峰值，而标普500指数相对于国债的估值也接近互联网泡沫时期的极端水平。标普500指数未来12个月的每股收益增长预期与互联网泡沫时期的峰值水平相当。在巨额支出和自由现金流不断萎缩的背景下，人工智能投资的可持续性令人担忧。预计到2027年，顶级人工智能超大规模数据中心运营商的自由现金流总额将转为负值。
周一晚间，美国10年期国债收益率升至5%，为近三年来首次。洛克菲勒国际董事长鲁奇尔·夏尔马表示，这是另一个需要密切关注的泡沫破裂的重要指标。在最近发表于《金融时报》的一篇评论文章中，他警告说，当10年期国债收益率“果断突破”5%时，人工智能泡沫可能会破裂，而5%一直是自互联网泡沫破灭以来该收益率区间的上限。此外，收益率超过5%将开始接近名义GDP增长率，使国家债务更加不可持续。
值得注意的是，昨天刷屏的事件：Anthropic呼吁放慢先进AI模型开发，并提到人们越来越担忧人工智能会给人类带来“严重”风险，马斯克等业界大佬表示赞同。浙商证券分析师冯翠婷等在报告中指出，该事件短期使AI硬件公司、大模型公司承压，中长期利好AI应用、AI终端公司。
校对：赵燕
（文章来源：证券时报网）股票多头盈利
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